2月9日，国家统计局公布数据显示，2025年1月份，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。
同时，2025年1月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%；环比均下降0.2%。
但是，我们该如何解读这个数据呢？我突然想对这两个非常常见的指标做一个科普，让更多没有基础的人，也能通过数据看懂未来。
1，CPI与PPI：宏观经济的体温计
CPI是consumer price index的简称，即居民消费价格指数。它是反应居民生活有关的消费品及服务价格水平的变动情况的重要经济指标。
简单来说，CPI可以理解为物价上涨的程度。统计局物价调查员会前往各大卖场了解相应价格，并根据权数加权计算将各个地区消费水平进行加权汇总，最后得到各省甚至全国的CPI，直接和通货膨胀率挂钩。
不过，在分析CPI的时候，往往要剔除一些偶然性的因素，特别是短期价格波动比较大的因素，比如能源等等，就会有核心CPI，这样的指标往往可能更加稳固。
PPI是Produce Price Index的简称，即工业生产者出场价格指数。工业生产者出场价格指数是反映一定时期内全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和变动幅度的相对数，相当于原材料批发价格。它是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。
目前国家统计局的工业生产者出厂价格统计调查涵盖9大类商、39个工业行业大类、1300多个基本分类的工业产品价格。
简单来说，CPI和PPI都是价格的信号指标，只是调查对象不一样，CPI的调查员去的是卖场，PPI的调查员去的是企业。结果就是，CPI侧重于消费端，PPI侧重于生产端。
从长期趋势来看，他俩的走势是一致的，但是通常短期看2者可能并不会完全一致，弹性也会不一样，如下图所示，PPI的弹性要远高于CPI，生产端的价格波动要远大于消费端。
我们在前面《债务与经济运行原理》中提到过，周期性的最好信号就是价格，当消费过度扩张的时候，或者经济进入扩张周期，就会表现为供不应求，产品价格上涨，当消费低迷的时候，或者经济进入收缩周期，就会表现为供给过剩，产品价格下跌。
价格指标是宏观经济是否健康的体温计，具有非常重要的指标意义，就像人体一样，一旦身体出了问题，最先表现出来的就是体温的变化。当CPI或者PPI发生明显变化的时候，往往就是一种非常关键的宏观经济信号。
从逻辑上讲，当经济体的产能与需求不匹配时，就会发生价格波动，整体价格水平的波动一般首先会出现在生产领域，然后通过产业链向下游扩散，最终波及消费者。因此，PPI变化会向CPI传导，呈现较高的同步波动，也就是说PPI变动往往是CPI变动的前奏，PPI上涨会导致CPI上涨，PPI下跌会导致CPI下跌。
从历史上来看，PPI和CPI的拐点，往往代表了宏观经济周期的拐点，比如上一轮PPI的拐点发生在2021年10月份，现在回过头去看，恰恰是熊市开始的时间。再往前看，2020年5月PPI拐点出现，也恰恰上小牛市开始的时候。继续向前看2017年，也是PPI向下的拐点之年。
如果CPI和PPI都上升，可能意味着经济过热和通货膨胀压力增大，经济可能走向繁荣，但如果过高就要注意风险了；如果PPI上升而CPI下降，可能意味着企业利润受到挤压，也要注意风险；如果两者都下降，则可能表明经济放缓或出现通货紧缩的风险。
指标都是双向的，脱离了具体的数据去讨论指标是没有意义的。比如CPI过高是通胀风险，但温和CPI是经济复苏与繁荣的象征，使用任何指标都不能固化，要善于应变。风险不仅取决于CPI\PPI本身的高低，也要取决于资产价格的高低。
那么，具体的指标大概是多少呢？
一般来说，PPI如果在4-7%之间，市场会认为是经济繁荣的信号，但如果达到8-9%，往往意味着过热，而如果达到3%以下，往往又意味着经济收缩。CPI一般设定的标准是2%，但发展中国家的标准一般为3%，但也不能太高，比如CPI到达5%的时候，就有较明显的通货膨胀了。
所以，PPI和CPI是非常核心的宏观经济指标，做好投资的人，都必须对这个指标有比较深入的理解。
2，为何专业人士更喜欢PPI？
大部分普通投资者喜欢看CPI，但实际上专业投资者更喜欢看PPI。
其实，这很容易理解，因为CPI等同于通货膨胀率，与消费者的购买力息息相关，且CPI是与货币政策直接相关的指标。美联储不会因为PPI上涨过多就会选择加息，但会因为CPI上涨增多而选择加息。
因此，CPI的政策反馈会比较直接。比如最近一段时间，美联储迟迟不降息，就是因为美国的核心CPI一直下不去。相反，如果CPI下行过多，就会有通缩的风险，扩张性货币与财政政策预期就会上升。
但在实际操作中，影响CPI的因素有很多，经常会出现假性波动，比如美国的罢工影响了物价，生猪价格影响了CPI等等，而且，通常当CPI出现明显波动的时候，往往行情已经走了很久，有一定的滞后性。
而PPI的弹性更高，拐点更加清晰，同时PPI直接与上市公司盈利趋势同步，具有很强的前瞻性。
原因很简单，如果企业的生产成本上涨，企业为了保持市场竞争力，可能不会立即提高产品的价格。但当生产成本上涨到一定程度，企业为了维持利润，才会选择提高产品价格，进而带动CPI的上涨。
同时，决定PPI的有两个关键因素，一个是生产资产，另一个是生活资料，生产资料更偏向于大宗商品，占据的比重更高，生活资料更便宜于消费品，占比更低。
值得注意的是，大宗商品的价格趋势，往往与PPI的价格趋势一致，而大宗商品价格趋势的通常伴随着经济周期的扩张与收缩，当经济扩张的时候，供给不足，大宗商品价格上涨，然后高利润吸引投资者扩张，等到供给逐步恢复的时候，利润收缩，产业进入过剩周期，大宗商品价格下跌。因此，很多人将PPI用作宏观框架分析中的关键指标，特别是用来指示库存周期的趋势性特征。
另外，使用PPI一定要注意与政策的配合，因为PPI的拐点出现，通常与政策有密切关系，因为强力政策往往会改变市场预期，短期对物价形成比较强的影响，从而扭转PPI的趋势。
3，CPI-PPI剪刀差
除此之外，投资者还很喜欢用CPI-PPI剪刀差的数据——CPI-PPI：消费品物价-工业品物价（收入-成本）。
如果我们把CPI和PPI分别看作一家公司的产品销售价格和原材料采购价格，那么CPI-PPI就可以的代表公司的利润扩张方向。
如果出现过大/过低的剪刀差，往往意味着经济可能即将面临变局，因为剪刀差意味着利润，过高的利润和过低的利润往往都不能持久，高利润会吸引大量扩产，从而改变供需格局，低利润也会导致供给收缩。
通常，当CPI-PPI＞0，企业利润处在扩张周期的时候，往往市场处在牛市阶段，当CPI-PPI＜0，企业利润往往处在收缩阶段，这个时候，就要注意风险了。
但是，在实际的应用过程中，我们可以发现，并不是绝对的。比如2021年全年，PPI都是处在负值，但直到2021年的10月份，才真正迎来了熊市。
所以，任何指标的使用，都不能绝对化，我们要理解指标背后的本质，而不是指标本身，要理解指标背后代表的企业利润趋势，也要和当时的资产价格结合起来考虑。
小结
PPI和CPI都是宏观经济的价格指标，具有温度计的作用，对于判断宏观经济周期拐点，具有十分重要的意义，这也是最大的意义所在。
CPI\PPI同步上升的时候，通常意味着经济处在复苏阶段，而CPI/PPI同步下降的时候，通常意味着经济处在通缩阶段，大家就要注意风险了。
PPI更偏生产端，波动性更强，受大宗商品价格影响以及宏观政策的影响更大，CPI往往更便宜于消费端，具有滞后性，但是政策的发生器。当CPI过高时，往往会引发紧缩，因为通胀过高的经济副作用将会超过正面效应。当CPI过低时，代表市场处在紧缩状态，往往预示着刺激政策的出台。
当然，我们要和资产价格结合在一起考虑。当CPI上升，但资产价格处在低位的时候，我们要兴奋，因为这通常表示经济正在复苏，走向繁荣。但是当资产价格处在高位的时候，CPI上升，我们就得担心了，因为CPI过高意味着利率也会走高（CPI与十年期国债收益率往往要放在一起）。
CPI和PPI的剪刀差，也有一定的参考价值，往往代表了利润扩张的方向，我们更加关注的是正负的极致，而中间的变化可能并没有特别明显的信号意义。
最后，我们来聊一聊现在的趋势，显然目前CPI\PPI都处在一个比较低迷的状态，市场仍然处在通缩的下行周期中，但是得益于一系列政策刺激，稍微出现了一些好转的迹象。不过，cpi和PPI仍然没有特别强烈的反转，目前仍以低位反弹来看待。
在CPI没有达到1%以上之前，不需要过于看重CPI的反弹，更多是由于政策与短期物价的刺激，能否持续才是更为重要的情况，特别是房地产下行周期没有结束之前，这一切仍然是脆弱的。
